Δαπάνες Ιδιωτικών Μετοχών Δαπάνες Ιδιωτικών Ιδίων Κεφαλαίων

Ο τομέας των ιδιωτικών κεφαλαίων έχει προσελκύσει μεγάλη προσοχή για τα πολυάριθμα επίπεδα αμοιβών του, ιδίως υπό το πρίσμα των υπο-ισοδυνάμων αποδόσεων που παρέδωσε τα τελευταία χρόνια. Αυτό προκαλεί αυξανόμενη αντίσταση από τους επενδυτές.

Μια μελέτη που διεξήχθη από πανεπιστημιακούς ακαδημαϊκούς από το Yale και το Μάαστριχτ για το Financial Times διαπιστώνει ότι κατά τα 10 έτη που ξεκίνησαν το 2001, τα συνταξιοδοτικά ταμεία των ΗΠΑ κέρδισαν 4,5% ετησίως, μετά από αμοιβές, από τις επενδύσεις ιδιωτικών κεφαλαίων τους. Συγκρίνεται δυσμενώς με το S & P 400, το οποίο απέδωσε μέση ετήσια απόδοση 6,7% κατά την ίδια περίοδο, με επανεπένδυση των μερισμάτων. Η μελέτη δείχνει επίσης ότι, όταν λαμβάνονται υπόψη όλα τα τέλη, το 70% περίπου των ακαθάριστων αποδόσεων των ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων διατηρήθηκε από τα ίδια τα κεφάλαια.

Ένα ισχυρότερο κατηγορητήριο προέρχεται από τον Simon Lack, επαγγελματία διαχειριστή χρημάτων και συγγραφέα Το Ταμείο Αντιστάθμισης Mirage. Σε αυτό το βιβλίο, εκτιμά ότι, από το 1998 έως το 2010, τα hedge funds επέστρεψαν συλλογικά μόλις 9 δισεκατομμύρια δολάρια στους επενδυτές, ενώ παράλληλα επωφελήθηκαν από ένα καταπληκτικό ποσό 440 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους διευθυντές τους και άλλους εμπιστευματοδόχους τους.

Αν και τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και τα κεφάλαια ιδιωτικών συμμετοχών δεν είναι συνώνυμα, υπάρχουν αρκετές ομοιότητες μεταξύ αυτών των τομέων του κόσμου διαχείρισης χρήματος, για να υποδηλώνει ότι μια τέτοια διαστρεβλωμένη διανομή μπορεί να είναι κάπως ενδεικτική της τελευταίας. Μεταξύ των πιο συνηθισμένων αμοιβών ιδιωτικών μετοχών είναι:

Αμοιβές Διαχείρισης

Τα τέλη διαχείρισης θεωρητικά καλύπτουν τις λειτουργικές δαπάνες μιας επιχείρησης ιδιωτικής συμμετοχής, αν και ένα αυξανόμενο όγκο ερευνών δείχνει ότι τα τέλη αυτά συνήθως υπερβαίνουν κατά πολύ το κόστος. Τα έξοδα διαχείρισης κυμαίνονται συνήθως από 1,5% έως 2,0% του ενεργητικού.

Ωστόσο, στα πρώτα χρόνια της ύπαρξης ενός ταμείου ιδιωτικών κεφαλαίων, τα τέλη διαχείρισης μπορεί να αντιπροσωπεύουν ένα πολύ μεγαλύτερο ποσοστό των πραγματικών χρημάτων που επενδύονται. Είναι επειδή κανονικά αξιολογείται επίσης σε όλα τα μετρητά που έχουν δεσμευτεί οι επενδυτές στο ταμείο, αλλά τα οποία το ταμείο δεν έχει ακόμη επενδύσει.

Αμοιβές απόδοσης

Τα έξοδα απόδοσης συνήθως ανέρχονται στο 20% περίπου των τυχόν κερδών από επενδύσεις που καταγράφονται από ένα ιδιωτικό επενδυτικό κεφάλαιο. Εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο υποστεί ζημία σε ένα δεδομένο έτος, τα τέλη απόδοσης είναι μηδενικά. Επιπλέον, οι βέλτιστες πρακτικές στον κλάδο υπαγορεύουν ότι, πριν από την απόκτηση των τελών επίδοσης, οι σωρευτικές απώλειες του παρελθόντος θα πρέπει να αντισταθμιστούν από κέρδη τα επόμενα έτη.

Τέλη συναλλαγής

Τα τέλη διαπραγμάτευσης χρεώνονται από εταιρεία ιδιωτικών συμμετοχών στις εταιρείες των χαρτοφυλακίων τους. Υποτίθεται ότι καλύπτουν διάφορες διοικητικές υπηρεσίες που παρέχονται από τις πρώτες σε αυτές.

Αμοιβές συναλλαγών

Τα τέλη συναλλαγής χρεώνονται από εταιρείες εξαγορών στις εταιρείες που αγοράζουν. Κατά τα έτη 2009 και 2010, τα τέλη αυτά ήταν περίπου 1,24% του μεγέθους της διαπραγμάτευσης, για εξαγορές αξίας μεταξύ 500 και 1 δις δολαρίων, από 0,99% το 2005 έως το 2008.

Αμοιβές παρακολούθησης

Τα τέλη παρακολούθησης καταβάλλονται από εταιρίες χαρτοφυλακίου στους ιδιοκτήτες των ιδιωτικών εταιρειών τους για την κάλυψη διαφόρων συμβουλευτικών και συμβουλευτικών υπηρεσιών.

Παραδείγματα διπλής φόρτισης

Αυτά τα διάφορα τέλη ιδιωτικών μετοχών υπόκεινται σε αυξανόμενη κριτική όχι μόνο επειδή είναι υπερβολικά, αλλά διότι αντιπροσωπεύουν διπλή χρέωση για τις ίδιες δραστηριότητες και υπηρεσίες που αξιολογούνται ταυτόχρονα στους επενδυτές και τις εταιρείες χαρτοφυλακίου.

Όταν οι εταιρείες χαρτοφυλακίου γίνονται δημόσιες, συχνά πρέπει να καταβάλλουν υπερβολικά ποσά αμοιβών για να τερματίσουν τις συμβουλευτικές συμφωνίες τους με εταιρίες ιδιωτικών μετοχών, παρόλο που η κύρια πηγή κέρδους για εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων και εξαγορών πρέπει να εξασφαλίσει ακριβώς από τη λήψη δημόσιων εταιρειών χαρτοφυλακίου.

Ορισμένες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών εκτιμούν την αμοιβή των εταιρειών χαρτοφυλακίου για την αναχρηματοδότηση του χρέους τους. Κάνει πολλούς παρατηρητές υπερβολικό, για δύο λόγους. Κάποιος, οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων είναι κατά κανόνα υπεύθυνες για τη συσσώρευση μεγάλων ποσών χρέους, κατά πρώτο λόγο, όταν παίρνουν ιδιωτικές εταιρείες σε εξαγορές με μόχλευση (LBOs). Δύο, η αναχρηματοδότηση με χαμηλότερα επιτόκια αυξάνει τα κέρδη της εταιρείας χαρτοφυλακίου και, συνεπώς, τα δυνητικά κέρδη της ιδιωτικής εταιρείας.

Απαντήσεις επενδυτών

Ένας αυξανόμενος αριθμός επενδυτών επιμένει ότι αυτά τα διάφορα άλλα τέλη θα πρέπει να χρησιμοποιηθούν για να αντισταθμίσουν τα τέλη διαχείρισης, αντί να προστεθούν σε αυτά που δημιουργούν καθαρό κέρδος για την εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων ή να υποστηρίζουν υπέρμετρες αποζημιώσεις για το προσωπικό της. Σε απάντηση, περίπου 83% των τελών συναλλαγής που σχετίζονται με τα κεφάλαια που αντλήθηκαν το 2011 επιστρέφουν στους επενδυτές, έναντι 70% για τα κεφάλαια που αντλήθηκαν το 2009. Ωστόσο, αυτό μπορεί να αντισταθμιστεί από τη συνολική αύξηση αυτού του ποσού και άλλων τελών.

Κίνητρα για ταμεία συντάξεων

Οι διαχειριστές χρημάτων σε διάφορα συνταξιοδοτικά ταμεία ενδέχεται να έχουν ένα διεστραμμένο κίνητρο να προτιμούν την ανακατανομή αυτών των διαφόρων τελών στην πλήρη κατάργησή τους. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι καταβλητέες αμοιβές συχνά λογίζονται ως αυξήσεις στις αποδόσεις των επενδύσεων. Αυτό, με τη σειρά του, θα αυξήσει τους διαχειριστές χρημάτων τις ίδιες αποζημιώσεις, ειδικά εάν τους απονέμονται μπόνους που συνδέονται με τις αποδόσεις των επενδύσεων.

Από την άλλη πλευρά, αν δεν είχαν επιβληθεί τέλη, οι αυθαίρετες αποτιμήσεις που δόθηκαν στις εταιρείες χαρτοφυλακίου (αυθαίρετες επειδή δεν έχουν διαπραγματεύσιμες μετοχές και τιμές στις δημόσιες αγορές κινητών αξιών) πιθανόν να μην είχαν θεωρηθεί ότι αυξήθηκαν κατά ένα ανάλογο ποσό.

Πηγές:"Οι επενδυτές από το fund buy-out ζητούν την αλλαγή της διάρθρωσης των" παρωχημένων "τελών," Financial Times, 7 Νοεμβρίου 2011. "Ιδιωτικές μετοχές: Τέλη υψηλό τόσο χαζή," Ο οικονομολόγος, 12 Νοεμβρίου 2011. "Τα ιδιωτικά αμοιβαία τέλη αμφισβητούνται" και "τα κέρδη διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων υπό έλεγχο" Financial Times, 24 Ιανουαρίου 2012. "Ανταμοιβές για αποτυχία: Οι πελάτες των hedge funds πληρώνουν πολύ για λίγο, σύμφωνα με αυτή την καταστροφική έκθεση" Financial Times, 18 Φεβρουαρίου 2012.