Τι είναι το layering στο χρηματιστήριο;

Πρόκειται για ένα σύστημα που χρησιμοποιούν οι έμποροι χρεογράφων για να χειραγωγήσουν την τιμή του μετοχικού κεφαλαίου πριν από τις συναλλαγές που επιθυμούν να εκτελέσουν, δημιουργώντας πιο πλεονεκτικές εκτελέσεις για τον εαυτό τους. Πρόκειται για μια ποικιλία στρατηγικής που έρχεται να ονομαστεί spoofing, ένα σπάνιο αλλά ατυχές στοιχείο συναλλαγών υψηλής συχνότητας.

Πώς το επίπεδο των εμπόρων

Μέσα από τη διαστρωμάτωση, ένας έμπορος προσπαθεί να ξεγελάσει άλλους εμπόρους και επενδυτές να σκεφτούν ότι η σημαντική πίεση αγοράς ή πώλησης αυξάνεται σε μια δεδομένη ασφάλεια, με σκοπό να προκαλέσει την άνοδο ή την πτώση της τιμής. Ο έμπορος το πράττει εισάγοντας πολλαπλές παραγγελίες που δεν έχει καμία πρόθεση εκτέλεσης αλλά σχεδιάζει να ακυρώσει. Εκτός από τους αλγορίθμους που ενεργοποιούν συναλλαγές που παρακολουθούν την τοποθέτηση και τη συχνότητα της παραγγελίας, το ψυχολογικό αποτέλεσμα έρχεται στο προσκήνιο, οδηγώντας τους εμπόρους να πιστεύουν ότι λείπουν είτε να αγοράσουν είτε να πουλήσουν και ποιοι κάνουν μια εξευτελιστική απόφαση.

Αυτές οι αποφάσεις σχεδόν πάντοτε ευνοούν την επίστρωση προσώπων.

Παράδειγμα αγοράς

Ένας έμπορος θέλει να αγοράσει 1.000 μετοχές της XYZ, η οποία διαπραγματεύεται στα 20,00 δολάρια ανά μετοχή. Με την ελπίδα να πιέσει την τιμή του κάτω, εισάγει τέσσερις μεγάλες παραγγελίες για να πουλήσει:

• 10.000 μετοχές στα 20,05 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές στα 20,10 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές στα 20,15 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές στα 20,20 δολάρια ανά μετοχή

Σημειώστε ότι ο έμπορος έχει στρώσει αυτές τις εντολές πώλησης σε αυξανόμενα υψηλότερες τιμές πάνω από την τρέχουσα αγοραία τιμή. Έτσι, δεν θα εκτελέσουν αν η τρέχουσα τιμή της αγοράς δεν κινείται προς τα πάνω. Ο έμπορος σκοπεύει να κάνει άλλους συμμετέχοντες στην αγορά να πιστεύουν ότι η πίεση πώλησης αυξάνεται ανάμεσα στους κατόχους μετοχών της XYZ και ότι, ως εκ τούτου, η τιμή θα υποχωρήσει κάτω από τα 20,00 δολάρια ανά μετοχή.

Εάν το σύστημα λειτουργεί, άλλοι έμποροι που επιθυμούν να πουλήσουν θα εισέλθουν σε παραγγελίες κάτω από 20,00 δολάρια, προβλέποντας ότι αυτές οι εντολές πώλησης 40,000 μετοχών σύντομα θα επαναληφθούν σε ακόμη χαμηλότερες τιμές. Στη συνέχεια, ο έμπορος θα μπορεί να αγοράσει 1.000 μετοχές της XYZ σε λιγότερο από 20,00 δολάρια ανά μετοχή και να ακυρώσει τις παραγγελίες πώλησης σε στρώσεις.

Ο έμπορος κινδυνεύει να επεμβαίνει στις εντολές αγοράς XYZ, αντί να πιέζει την τιμή πάνω από 20,00 δολάρια ανά μετοχή. Στην περίπτωση αυτή, ο έμπορος θα πρέπει να παραδώσει έως και 40.000 μετοχές σε αγοραστές, μετοχές που ίσως χρειαστεί να αποκτήσει σε ακόμη υψηλότερες τιμές, προκαλώντας μεγάλη απώλεια στη διαδικασία.

Παράδειγμα πώλησης

Ένας έμπορος που προσπαθεί να πουλήσει 1.000 μετοχές της μετοχής XYZ θα έκανε το αντίθετο, για να ωθήσει το τίμημά της. Θα εισέλθει σε τέσσερις μεγάλες παραγγελίες για να αγοράσει:

• 10.000 μετοχές σε 19,95 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές σε 19,90 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές στα 19,85 δολάρια ανά μετοχή
• 10.000 μετοχές σε 19,80 δολάρια ανά μετοχή

Εάν η στρατηγική λειτουργεί, οι άνθρωποι που επιθυμούν να αγοράσουν θα εισέλθουν σε παραγγελίες άνω των 20,00 δολαρίων ανά μετοχή, αναμένοντας ότι οι πολυεπίπεδες παραγγελίες (που δεν ξέρουν να είναι απλές χρεώσεις) θα επανέλθουν σε υψηλότερες τιμές. Ο έμπορος θα είναι σε θέση να πουλήσει πάνω από 20,00 δολάρια ανά μετοχή και να ακυρώσει αυτές τις εντολές αγοράς. Για άλλη μια φορά, υπάρχει κίνδυνος. Οι γνήσιες παραγγελίες πώλησης μπορούν να παρεμβαίνουν σε λιγότερο από 20,00 δολάρια ανά μετοχή, αναγκάζοντας τον έμπορο να αγοράσει μετοχές που δεν ήθελε, καθώς εκτελέστηκαν αυτές οι εντολές αγοράς.

Κανονιστική ανταπόκριση

Ο νομοσχέδιο οικονομικής μεταρρύθμισης Dodd-Frank του 2010 κατέστησε όλες τις μορφές πλαστογράφησης παράνομες στις Ηνωμένες Πολιτείες. Σύμφωνα με τις διατάξεις της, για παράδειγμα, το υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ χρέωσε έναν έμπορο ημέρας βασισμένο στην Η.Π. με παράνομες ενέργειες που φέρεται ότι προκάλεσαν το "Flash Crash" στις 6 Μαΐου 2010, στις οποίες οι χρηματιστηριακές τιμές κατέρρευσαν ξαφνικά. Εν τω μεταξύ, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει λάβει μέτρα επιβολής εναντίον των εμπόρων και των επιχειρήσεων που ασχολήθηκαν με πλαστογράφηση και διαστρωμάτωση ακόμη και πριν από το πέρασμα του Dodd-Frank.

Οι ρυθμιστικές αρχές του Ηνωμένου Βασιλείου, καθώς και το Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE), ανησυχούν επίσης για την πλαστογράφηση και τη στρωματοποίηση. Στο Ηνωμένο Βασίλειο διατυπώθηκαν διάφορες προτάσεις για την απαγόρευση αυτών των πρακτικών.